目前，我国保险业总资产为1.09万亿元，国内保险公司正涌动着一股实业投资的冲动，而这种冲动却受制于《保险法》这堵高墙的阻挡而难以实现。

　　不可逾越的“红线”

　　以1995年国内第一部《保险法》的出台为标志，国内保险公司的资金运用渠道进入了严格管制和规范发展并重的阶段。旧《保险法》规定，保险公司的资金运用限于在银行存款、买卖政府债券、金融债券和国务院规定的其他资金运用形式，并不得用于设立证券经营机构和向企业投资。在此阶段，保险公司购买企业债券的品种仅限于评级在AA+以上的铁路、三峡和电力等中央企业债券，并且购买的债券余额不得超过保险公司总资产的10%。1999年10月，随着《保险公司投资证券投资基金管理暂行办法》的出台，保险资金通过购买证券投资基金的方式首次实现了间接入市的目的，基金资产正逐步成为保险公司资产配置中的重要品种。

　　而2003年1月1日开始实施的新《保险法》，使国内保险资金运用开始进入第三个阶段。新修订的《保险法》第105条明确规定：“保险公司的资金运用，限于在银行存款、买卖政府债券、金融债券和国务院规定的其他资金运用形式。保险公司的资金不得用于设立证券经营机构，不得用于设立保险以外的企业”。也就是说国家允许保险公司的资金可用于设立与保险产业相关的其他企业，如保险资产管理公司、各类保险中介机构等。这条法规向来被保险业视为保险资金投资不可逾越的“红线”。可是也不得不承认，这条法规亦是保险公司的“安全带”。

2003年6月出台了《保险公司投资企业债券管理暂行办法》将可购买的债券品种由四种中央企业债券扩展到经国家主管部门批准发行、且经监管部门认可的信用评级机构评级在AA级以上的企业债券，投资比例也由原来的10%增加到20%.从2003年1月开始，各保险公司购买证券投资基金占保险公司总资产比重由10%上升到15%。而“国九条”的出台，为进一步拓宽国内保险公司资金运用渠道和保险资金直接入市扫清最后的政策障碍，保险资金运用也由此进入了拓宽投资领域的新时代。

　　与保险监管部门的谨慎表态不同，保险企业对实业的渴望显然已经难以掩饰。随着这几年我国基础设施建设和房地产市场的日益红火，保险企业要求保险资金投资实业的呼声也持续升温。据悉，目前保险公司都倾向于投资实业，除了大型基础设施，主要还有高速公路、港口、石油储备基础设施、东北老工业基地建设等。太平洋保险集团董事长王国良就一直呼吁允许保险公司参与大型基础项目建设。他曾经争取到投资浙江杭州湾跨海大桥25%的股权，并为此特别向有关部门呈送报告请求特批，但按照有关法律，保险公司不能投资保险以外的企业，这个在他看来稳赚不赔的投资计划因此泡汤。

　　而2004年底，在一次“保险业资金运用研讨会”上，作为一位主管保监会资金运用监管部的政府高官，保监会副主席吴小平曾透露，为保险业培育新的盈利模式创造条件，保监会正在研究保险资金间接投资基础设施建设项目及其他渠道。

　　在2003年全国保险工作会议上，中国平安保险集团董事长马明哲曾建议，像电厂、高速公路、城市基础建设项目，如果股权投资不行，政府可否采用允许保险公司定向发债券、发信托凭证的方式；另外，向国有大型企业定向发债，向国有商业银行发行债券及进行物业回购也是国外成熟市场切实可行的投资方式。马明哲还创造性地建议：“假设四大国有商业银行通过这种物业回购方式将他们在全国的物业一部分转让给我们，国有商业银行就有可能将不良资产比例降下来，而我们亦能有效地解决资金出口问题”。2005年1月7日～8日，一年一度的全国保险工作会议上，保险资金运用仍然是主要议题。

　　突破禁区的契机

2004年11月19日，保监会发出对《保险法》修改征求意见的通知称，近年来随着保险业的快速发展和法律环境的持续变化，现行保险法中的一些规定已经不适应保险业发展和监管的需要。为此，保监会再次启动《保险法》的修改工作，而“保险资金运用模式的创新和投资渠道的拓宽”又一次位列其中。

　　这让保险公司看到了突破禁区的契机。一些保险界人士普遍认为，保险资金可否投资于以基建为主的实业领域将成为一个焦点问题。在他们看来，风险更大的股票市场都对保险资金放开了，诸如北京奥运会、上海世博会这样的大型公共设施建设项目，亦不应将投资渠道仍然狭窄的保险资金拒之门外。一方面，这些项目所需资金巨大；另一方面，项目的背后是政府信用支撑，风险小而收益稳定。专家指出，养老保险的特点在于投资工具要与其长期性相匹配。随着太平、平安养老金公司的成立，以及多家保险公司将与其他金融机构争夺日渐升温的庞大企业年金市场，保险资金越来越迫切地需要与其长期资产相匹配的长期投资品种。无疑，实业投资正是这种长期投资的良好选择。

　　中国人保资产管理有限公司有关人士表示，《保险法》二次修改，至少会为保险资金间接投资实业“留一个口子”，不会像原有法律那样“一刀切”。该人士介绍说，从国际上看，保险资金在实业方面的投资并不多，基本不超过保险资产总额的5%，这是鉴于保险资金需要保持良好流动性的客观需要。

　　平安保险集团负责投资管理的人士分析说，中央经济工作会议已经确定，明年我国将实行稳健的货币政策和财政政策，这意味着明年的资金面不会再那么宽裕，这为保险资金渠道向实业的拓展提供了一个难得机会。譬如一些大型基础设施建设和投资项目，可能会转而希望从保险公司那里融资。12月中旬，平安保险集团有关负责人透露，公司已向保监会和国务院申请成立保险产业投资基金，目标是投资国家长期基础设施项目。据悉，其他保险公司也打算“上书”，请求建立相关产业基金。

　　尽管目前还没有政策突破，而且有关人士大都认为，允许保险资金直接投向实业的可能性不大，而间接投资的形式或有可能。但据记者了解，为了规避金融企业不能投资实业的监管障碍，实业投资项目向保险公司定向发债券或信托凭证有可能成为突破方式。

　　一位业内专家介绍，国际保险业发达国家的保险资金运用证券化趋势主要体现在大量持有各种债券，股票在其资产中所占份额并不高。这种普遍规律背后是债券收益性、流动性和风险性的组合比较适合保险资金运用的要求。这显然与保险业目前青睐的投资方向不谋而合。但跟美国有着发达的债券市场不同，中国目前还不准许地方政府发行债券，一些地方性重大基建项目面临着融资渠道狭窄的问题，这也为保险资金提供了广阔的运作空间。

中国投资2005-3-30