12月28日，四家保险股未能延续前一交易日的强势，仅中国平安上涨1.01%，其余均为小幅涨跌。而在众多券商机构看来，保险股明年的处境依然“饥寒交加”。

　　从保费收入看，寿险的低迷尚未看到反转迹象，而今年表现出色的产险，综合成本率上升已不可逆转，行业利润将在2012年见顶。

　　不过，令市场稍感安慰的是，债券市场开始持续反弹。按照中银国际测算，如果不考虑降息因素，整体债券利率水平下行10-20个基点，对保险公司会产生平均2%-4%的正面影响。

　　保费双杀预期

　　受银保新政、通货膨胀以及银行理财产品大量发行等因素挤压，今年寿险行业持续低迷。以国寿为例，今年1-11月，保费收入3012 亿元，同比仅增长0.63%。

　　单从11月保费收入数据来看，三家保险公司业务似乎有所起色。国寿收入191亿元，同比下降9.5%，降幅较上月收窄；太保为64亿元，同比由零增长转为1.6%；平安单月保费83.78 亿元，为该公司下半年中单月保费最高。

　　上海某上市券商保险研究员表示，并不能就此判断寿险行业开始反转。他认为，寿险行业依然受到保单收益率吸引力不足、银保渠道销售短期内难以起色 等因素的困扰。2012年寿险业的重点在于调整业务结构，提高期缴业务占比和新业务利润率等，所以预计保费增速将不会有太大惊喜。

　　寿险难以好转，产险的增速也开始受到影响。

　　今年前11个月，我国汽车销量1682万辆，同比增长2.56%，销量增速首次回落至3%以下。这对于严重依赖车险业务的财险市场来说，无疑是个利空，但上市保险巨头依靠电销等渠道以及品牌影响力，依然取得不错的业绩增长。

　　不过，这种美好时光恐怕将在2012年终结。

　　四川一家财险分公司总经理表示，今年全行业产险增速在17%左右，预计明年增幅会有一定下降。“总公司下的任务比今年低了不少，主要精力还是要放在调整险种结构，降低车险比例，实现承保盈利等方面。”他说。

　　中金公司也认为，产险业已接近承保盈利周期顶部。首先从供需关系来看，2011年共有19家产险公司通过次级债和股东注资两种方式增资 272.6亿元，占2010年净资产的27.2%。偿付能力提高无疑会增强各家公司争夺市场份额的实力和冲动。其次，明年商业车险费率市场化改革的启动以 及放开外资经营交强险的大门等预期，都会直接加剧车险的竞争程度。

　　这些苗头在今年下半年开始体现。

　　记者获得的一份券商对西部某省财险公司调研简报显示，今年第三季度，有的大型财险公司的综合成本率已经由94.7%升至98%，并且预计年底综合成本率会继续上升。

　　债市救援

　　保费增长已无期待，保险股在明年的表现还得看投资以及再融资的脸色。

　　12月20日，平安抛出260亿可转债计划，令本就饱受融资之苦的市场再度不寒而栗。但这仅是开始。中信建投测算，国寿在明年的偿付能力充足率也将下降至144.16%，再融资需求很大。

　　“债市的反弹无疑是最让市场感到安慰的地方。”上述保险研究员表示。

　　今年三季度，市场出现了罕见的股债双杀。在给保险股造成巨额浮亏同时，一度也为其带来了偿付能力的压力。随后，债市从10月以来持续反弹，中债总指数从112.3680升至115.6871，涨幅达2.95%。

　　“反弹很强势，是2008年之后反弹最快的一个阶段，高评级中长期品种，以及资质好、大行主承销的AA以上品种，在明年上半年应该都有不错机会。”北京一位券商固定收益部交易员表示。

　　与此同时，保险资金也逐步加大债券的持有量。10月、11月，保险资金的债券托管量分别增加326亿元和245亿元。

　　中银国际最新测算显示，如果不考虑降息因素，整体债券利率水平下行10-20个基点，对保险公司会产生平均2%-4%的正面影响，其中可供出售类资产占比最高的中国人寿可能最为受益。而如果基准利率下调25个基点，债券利率下行35-45个基点，对中国人寿明年业绩影响的最大幅度为11.4%。

　　“近段时间，国寿在寿险行业低迷之下依然率先反弹，就是反映了这一预期。”上述研究员表示。从10月底股市反弹以来，国寿上涨幅度最高达26.36%，同期上证指数仅上涨3.99%。

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